安徳利百貨店の「病気持ち」IPO資産負債率は3年連続で70%超え

安徽省アンドレー百貨店株式会社（以下、「アンドリー百貨店」という）という三四線都市と農村市場に立脚した百貨店も資本市場の視野に入っている。その募集書によると、安徽省無為県安徳利ショッピングセンターの建設と都市部と農村部の小売支店の新設などのプロジェクトに使用される安徽省無為県安徳利ショッピングセンターの建設と新設などの資金調達額は2000万株を超えない。

2011-2013年、安徳利百貨店はそれぞれ営業収入10.49億元、11.41億元と12.90億元を実現し、それぞれ純利益4639.8万元、4720.67万元と5328.34億元を実現し、売上高と純利益はいずれも増加傾向を呈した、一方、高負債はアンドリー百貨店が迂回できない話題にもなっており、報告期間中のアンドリー百貨店の資産負債率（連結）はそれぞれ78.13%、76.97%、78.38%だった。

安徳利百貨店は大量の固定資産を担保に使用しており、2013年末現在、安徳利百貨店が担保に使用している家屋と建物、土地使用権の帳簿価額の合計は65726.12万元で、94.94%に達していることが分かった。

地元メディアの報道によると、2007年と2011年にアンドレア百貨店傘下の百貨店は消防問題で関連部門から行政処罰を受けたことが何度もあり、2008年に巣湖アンドレアショッピングセンターで火災が発生したこともあるが、これらは株式募集書では言及されていない。これについて、アンドレア百貨店の関係者は時代週報の取材に応じ、火災が確実に発生していることを明らかにした。不合格消防問題はすでに解決され、現在はすべて基準を満たしているため、募集書には言及されていない。

　　資産負債率3年連続で70%超え

その募集書によると、安徳利百貨株式会社は上交所に上場する予定で、今回の発行は2000万株を超えず、発行後の総株式は8000万株を超えず、推薦機関は華林証券有限責任会社である。

安徽省無為県安徽安徽省安徳利ショッピングセンター建設プロジェクト、都市部と農村部の小売支店（スーパー49店と家電専門店1店を含む）の新設、銀行ローンの返済に充てるため、安徽省無為県安徳利百貨店は3億5500万元を超えない資金を募集する予定だ。安徽省安徽省中部安徽省江流域に立脚し、安徽省中地区県郷市場百貨小売のリード企業として建設し、地域第一、省内トップの商業貿易のリード企業となる」という発展戦略を共同で推進している。

募集書によると、安徽省の有名な商業企業で、1984年に設立され、元は国有企業だったが、2002年に民営企業に変更された。会社の本社は廬江県にあり、ネットポイントは主に廬江、巣湖、県、含山、合肥及び無為に配置されている。巣湖安徳利ショッピングセンター、県安徳利ショッピングセンター、無為安徳利ショッピングセンターなど多くの子会社を管轄し、経営業態は総合百貨店、大型売り場、チェーンスーパー、専門デパートと物流配送センターに及ぶ。2011年末現在、アンドリー直営支店は30店舗に達している。

現在までに、安徳利百貨店はショッピングセンター、スーパーなどを含む小売百貨店の営業拠点38カ所を所有し、主に廬江、巣湖、県、無為、含山などの県城とその管轄郷鎮に分布し、すでに5つの県市、16の郷鎮に拠点を建設し、営業面積は合計11554.46平方メートルに達し、販売カバー面積は6000平方キロメートル近くに達した。

募集書のデータによると、2011-2013年、安徳利商店はそれぞれ営業収入10.49億元、11.41億元、12.90億元を実現し、それぞれ純利益4639.8万元、4720.67万元、5328.34億元を実現し、売上高と純利益はいずれも増加傾向にある。しかし、時代周報の記者によると、2013年の安徳利百貨店の非経常損益を差し引いた純利益は3188.2万元に落ち込み、2012年の非控除後の純利益より1000万元前後減少した。

同時に、安徳利商店の自営モデルは在庫を持参し、買い取るため、会社の在庫リスク、資金の使用量は同業他社より大きい。2011年~2013年、安徳利百貨店の資産負債率（連結）はそれぞれ78.13%、76.97%、78.38%で、負債率は上昇を続けている。流動比率はそれぞれ0.69、0.73、0.58倍で、全体的なレベルは低い。同時に、融資の困難を受けて、安徳利有の家屋及び建築物、土地使用権は大量に担保に使用され、昨年末までに、安徳利有百貨が担保に使用した家屋及び建築物、土地使用権の帳簿価額の合計は65726.12万元で、94.94%を占めた。

　　自営モード潜在的発展の危険性がある

注目すべきは、国内のほとんどの小売百貨店企業が共同経営を主とする事業モデルとは異なり、安徳利百貨小売は主に自営を主とする。つまり、会社の組織資金は主にメーカーや代理店から直接仕入れて、商品の所有権を持って、すべての経営費用、経営リスクを負担して、利益は主に販売差額から来ています。

報告期間中、安徳利百貨店の主な事業収入が営業収入に占める割合はそれぞれ97.42%、97.12%と96.84%だった。2012年度と2013年度の安徳利百貨店の主要事業収入はそれぞれ前年度比8614.14万元と1.41億元増加し、前年同期比8.43%と12.69%増加した。一方、2011年から2013年にかけて、安徳利百貨店が自営モデルで実現した売上高の主要事業収入に占める割合はそれぞれ85.93%、86.55%、86.96%だった。

安徳利百貨店によると、自営業務モデルは海外百貨店小売業界企業の主要な経営モデルであり、このような経営モデルの下で就職企業はより高い自主定価権を持ち、商品の品質をよりよくコントロールでき、市場競争の中で差別化された競争優位を形成しやすく、市場の消費需要をよりよく満たすことができる。発行者が専属で従事する三四線都市、農村市場の百貨店小売の市場需要にも合致している。

安徳利百貨店によると、自営モデルは中間段階を減らし、自社商品の価格を市場価格の10%~15%未満にすることができるという。財務データもこの観点を証明することができて、その自営業務の収入がアンドリー百貨店の総収入に占める割合は80%より高くて、会社の総合粗利率は19.40%で、業界の中流レベルにある。

しかし、このような自営業務モデルは国内で一般的に採用されている共同経営モデルに対しても在庫リスクが大きく、資金占有程度が高く、商品調達のコントロールが難しく、大量の自社マーケティングが必要であり、管理人材のサポートなどのリスクと管理の難点が存在していることを同時に告白した。将来の経営では、自営モデル自体に存在するリスクポイントによる経営リスクに直面する。

「自営モデルはデパートの資金チェーンに対する試練が大きく、一般的にこのモデルでは会社の負債率が高く、ローンの需要が大きい」。長江証券小売業界のアナリストは時代週報記者に語った。

そのため、アンドリー百貨店は今回の募集資金のうち6500万元を銀行融資の返済に充てる計画だ。「これにより、企業の財務構造が改善され、財務費用が節約され、財務上の圧力が緩和され、収益性が向上します。」アンドリー百貨店は次のように説明した。

「銀行ローンの返済を募集項目に入れる現象もよく見られ、一般的に知名度があまり高くない上場企業の融資ルートはすべて銀行ローンに由来しており、他のルートもない」。南方基金首席戦略アナリストの楊徳龍氏は、時代週報記者を分析した。

　　消防の問題で何度も罰せられる

実際、アンドリー百貨店とその傘下子会社は何度も違法で消防部門に処罰され、火災事件も発生したことがあるが、このような重大な消防安全上の危険性はその募集書には一言も言及されていない。

2007年1月3日、巣湖市居巣区公安分局消防課の検査により、巣湖安徳利ショッピングセンターには5階の倉庫、事務が統合され、自動放水消火システムがなく、閉鎖階段の間がない、1~4階には自動警報と自動シャワー消火システムが設置され、13本の防火シャッターも設置されているが、これらの防火シャッターは実際には防火分離の役割を果たすことができず、階段と商品エリアがつながっているほとんどの空間は合板などの可燃材で簡単に遮断されており、火災では火勢を遮断することができないだけでなく、助燃物になる。徹底的に改善するよう命じた。

公開資料によると、2011年6月2日、巣湖市居巣区公安消防大隊は「居公（消）決字[2011]第1号」の行政処罰書を下達し、「店の消防実施、機材と安全標識が完全に維持されていない」として安徳利百貨子会社巣湖安徳利ショッピングセンター有限公司に5000元の罰金を科した。

2011年10月9日、合肥市肥西県公安消防大隊はそれぞれ「合西公（消）決字[2011]第60号」、「合西公（消）決字[2011]第61号」、「合西公（消）決字[2011]第62号」の3つの処罰書を下達し、それぞれ「店舗は消防設計届出を行っていない」、「店舗は竣工消防届出を行っていない」、「店舗は消防安全検査を経ずに無断で使用、営業を開始した」として、安徳利百貨店に対してそれぞれ「休業、罰金5000元」、「休業、罰金5000元」、「休業、罰金3万元」の行政処罰を下した。

2011年10月12日、合肥市廬江県公安消防大隊は『廬公（消）決字[2011]第034号』の行政処罰書を下達し、「店舗が消防検査を経ずに無断で使用営業に投入した」として安徳利商店に対して「使用停止、罰金3万元を命じた」という行政処罰を下した。

行政処罰のほか、安徳利商店では火災事件が発生したこともある。2008年12月20日午前9時、巣湖安徳利ショッピングセンターの新築20階以上のビルで火災が発生した。労働者が工事中に電気で火花を出して火災を起こしたが、死傷者はいなかったことが初歩的な調査で分かった。

巣湖安徳利ショッピングセンターは、廬江安徳利貿易センターが巣湖に3000万元以上を投資して設立した総合的なデパートであることが分かった。2003年6月、廬江安徳利は1100万元で巣湖商厦を全体的に買収し、巣湖安徳利ショッピングセンターに名称を変更し、2003年12月28日に再オープンした。これは安徽省県級流通企業が市級企業を買収するのは初めてである。