Zhang Jasinan: Le Risque De Dévaluation Continue Du Yuan Ne Doit Pas Être Sous - Estimé

Depuis la mi - février, le taux de change du renminbi sur le marché onshore et le taux de change du renminbi sur le marché offshore ont changé la tendance de ces dernières années de « hausse et de non - intérêt», après que le taux de change au comptant du renminbi onshore par rapport au dollar américain ait suivi la baisse et la baisse successives du prix médian, en particulier après l'élargissement de la fourchette flottante du taux de change du renminbi, la volatilité du prix médian du renminbi par rapport au dollar américain a augmenté et a atteint unDepuis la mi - janvier, la baisse a atteint environ 2,3%.

　　Yuan chinoisIl y a eu une « inversion» des mouvements qui a été interprétée par les marchés à un moment donné comme le résultat de « l'intervention active de la Banque centrale [Weibo] ».En effet, au cours de la dévaluation, le cours médian du RMB est inférieur au cours au comptant, ce qui indique que la politique de la Banque centrale préfère contrôler la marge de dépréciation du taux de change du RMB et que ce n’est pas la Banque centrale qui dirige activement la dévaluation, mais plutôt le choc impulsionnel de la liquidité mondiale et du qe de la Réserve fédérale.

Les effets des chocs impulsionnels sont déjà visibles dans d'autres économies émergentes.Fin janvier, les marchés monétaires des pays émergents, représentés par le peso argentin, ont été durement touchés lorsque les États - Unis ont annoncé leur intention de réduire leur qe pour la deuxième fois.Les ventes massives d'actifs ont repris dans les pays émergents tels que l'Argentine, la Turquie et l'Afrique du Sud, la deuxième vague de chocs violents sur les marchés émergents après ceux de mai - juin 2013.Aujourd'hui, la baisse continue du renminbi, qui apparaît sur les marchés offshore, annonce également en grande partie la troisième vague de choc de la sortie de la Fed qe comme une ondulation, une vague à la périphérie.

En raison du commerce transfrontalier en RMB, RMBDépôtsEt les trois indicateurs des obligations en RMB pour mesurer la taille du marché offshore sont également relativement petits, plus vulnérables aux chocs des flux financiers transfrontaliers mondiaux, le RMB offshore est naturellement le plus durement touché, le RMB du marché offshore est tombé à son niveau le plus bas depuis plus de huit mois, indiquant que les positions en RMB offshore ont été considérablement réduites et que les attentes de dépréciation commencent à se former.

Les attentes sont en grande partie rigides et une fois que les attentes sont formées, il est difficile de les modifier sur une courte période.La dernière séance sur les taux d'intérêt de la Fed, qui maîtrise la « vanne totale» de la monnaie mondiale, suggère que la Fed réduit à nouveau ses achats d'obligations, a commencé à réduire ses achats d'actifs mensuels de 65 milliards de dollars à 55 milliards de dollars en avril et pourrait lancer un processus de hausse des taux d'intérêt au début de 2015.La réduction des Spreads sino - américains et des Spreads de change incitera davantage les sorties de capitaux.Compte tenu du rôle central du dollar dans la détermination de la liquidité mondiale, on s'attend à ce qu'au cours de la période à venir, la baisse de l'emprise centrale sur les devises entraîne inévitablement une baisse du niveau de la « réserve» chinoise, et que la fonction de stockage d'eau à travers les canaux de change puisse se transformer en une fonction de fuite, qui changera le canal principal de la création monétaire chinoise,Cela a aggravé les pressions sur la dévaluation du yuan et les préoccupations extérieures concernant l'économie chinoise.

En fait, pourMarchés émergentsPour les pays, la vulnérabilité du système financier et le mécanisme de change totalement flottant ont aggravé l'exposition aux risques, certains pays ayant une dette extérieure élevée et peu de réserves de change pouvant même, dans ce contexte, subir une « macro - ruée » semblable à une ruée vers les banques, comme cela a été le cas avec la crise financière asiatique, à laquelle la Chine ne peut s'opposer.

Un bouleversement important des taux de change à court terme est un signal très dangereux.Au cours des deux dernières années, le capital spéculatif à court terme et la montée de l'arbitrage du yuan ont accumulé un grand nombre de risques qui ne doivent pas être sous - estimés.Les autorités monétaires doivent renforcer la gestion des fluctuations des taux de change sur les marchés offshore et onshore, surveiller de près l'impact de la dépréciation du yuan et les éventuelles réactions en chaîne, éviter la chute des prix des actifs et les sorties massives de capitaux, et devraient envisager d'imposer une taxe Tobin, de renforcer le mécanisme d'alerte rapide sur la sécurité des flux de capitaux et de préserver efficacement la stabilité financière et la sécurité financière de la Chine.