新興市場通貨は中国の政策決定力を試される。

先月23日、トルコリラ、アルゼンチンペソ、南アフリカランド、ブラジルレイアルルなど新興市場国家通貨が外国為替市場で相次いで暴落した。ロシアのルーブルも5年ぶりの安値に、アルゼンチンのペソは15%以上下落した。

最も厳しいのは、過去1年間で3分の1近くの外貨準備が減少していることを維持するため、アルゼンチンは仕方なく同国の通貨ペソの為替レートのサポートを停止しました。この動きは、ペソは12年間で最大の落ち込みとなりました。バタフライ・エフェクトのように、新興市場は悲しみに包まれています。アルゼンチン政府の決定は、羽を動かすチョウになる。

アルゼンチン政府は先月24日、貯蓄でドルを買うことを許可し、厳格な外貨規制を緩和すると発表しました。しかし、この態度は、以前の2つの取引日に外部からの信頼の流出で14%のペソの為替レートを大幅に失ったと発表した。一部の発展途上国の中央銀行は為替介入に手を出しましたが、下落を阻止できませんでした。トルコのリラ、アルゼンチンのペソ、南アフリカのランド、ブラジルのレイアルル、ロシアのルーブルはドルに対して1%以上下落しました。

歴史的に2つの為替レートが崩壊し、地域的な金融危機が再演の兆しを見せている。

一緒に1994年のメキシコの金融危機です。1994年12月19日深夜、メキシコ政府は突然、自国の通貨であるペソの15%の価値が下落したと発表しました。この決定は市場で大恐慌を引き起こした。外国投資家はペソを売り、ドルを買い占め、ペソは急激に下落した。

20日から22日までの短い3日間で、メキシコのペソはドルに両替する為替相場が42.17%暴落しました。この事件を引き起こしたのは主に二つの大きな原因があります。国内の要因から見て、メキシコが吸収した外資は70%ぐらいが投機的な短期証券投資です。資本の流出はメキシコ株式市場にとって釜底の賃上げのようで、メキシコ株式市場は応酬して下落しました。1994年の金融危機前の最高点2881.17時から累計47.94%下落し、ペソの下落幅を上回った。

国際的な要因から見ると、FRBは自国のインフレ率の上昇を抑えるために金利を引き上げ、資金の大規模なメキシコからアメリカに戻り、メキシコは通貨の下落で深刻な金融危機に陥っている。

危機が爆発した後、メキシコの個人投資は29.5%減少し、公共投資は8.7%減少し、1995年の国内総生産は2%下落し、累計インフレ率は50%に達し、失業率もしばしば高くなっています。

また、1997年のアジア金融危機です。1997年7月2日、アジアの金融危機がタイを席巻し、バーツが下落しました。やがて、この嵐はマレーシア、シンガポール、日本、韓国などを襲った。アジア経済の急速な発展ぶりを打ち破りました。アジアのいくつかの経済大国の経済は不景気になり始めて、いくつか国家の政局も混乱を始めます。

この事件を引き起こしたのは主に3つの原因があります。地域要因から見て、アジア国家の外向型の経済形態は外来資本の過密過大を招き、これらの国際資本の引き出しはその衝撃に対して巨大です。また、アジア諸国は外資を誘致するために、固定為替レートを維持しながら、金融自由化を拡大し、資本の完全な自由流動を実施し、国際投機家にチャンスを提供しました。

国際的な要因から見て、アメリカはドルの覇権を利用して、自国の経済を自顧して、アメリカの金融市場の動揺がその国に与える影響を軽視しています。また、ジョージ・ソロスの個人や彼を支持する資本主義集団が量子ファンドを利用して、その利益を図ります。

この二つの地域的な国際金融危機の中で、中国大陸は幸いにも免れることができました。原因は明らかである。国内の要因から見ると、当時、中国の経済は対外開放の程度が高くなく、世界経済の大循環に溶け込む程度はまだ浅く、外向型経済はまだ成型していませんでした。さらに重要なのは、為替レートと経常項目、資本プロジェクトの統制が厳しく、基本的には自由に両替できません。同時に、国際資本が中国大陸に流入する規模と比重は大きくない。

今回の新興市場の通貨が暴落して雪崩が発生した後、いったん地域的な金融危機が爆発したら、中国内陸部はすでに免れることができなくなりました。中国は90年代のメキシコとアジアの金融危機の時とはもう比べられなくなりました。

今世紀以来、中国はすでに外向型経済発展の道を歩みました。貿易黒字はとても大きくて、外に貯蓄すると成長が速く、規模が巨大で、国際資本が多く流れ込み、世界経済の大循環のレベルに溶け込みます。いったん全世界の金融が揺れ動くならば、中国の内陸はきっと第1位に当って、2008年の金融危機の衝撃の余波は消えていません。今回の新興市場で地域的な金融危機が発生すれば、中国大陸に対する影響と衝撃は2008年の金融危機時期より大きくなります。

中国大陸の国際資本の比重はとても大きくて、アメリカを取り下げるのは中国に対してきっとわりに大きい影響を持ってきます。同時に、中国内陸部の不動産などの資産バブルはかなり深刻で、かなり危険です。外資の撤退は必ずバブルを破って、金融不安を引き起こします。一方、FRBは昨年末に、今年から毎月の国債の購入規模を削減したと発表した後、発展途上国の株式市場は全体的に圧力を受けており、新興市場の国家株価指数は昨年10月中旬から9%を超えた。中国株も低迷が続いています。

FRBは今週中に年内初の金融政策会議を開催します。市場では一般的にFRB議長のバーナンキ議長の就任中の最後の例会で、FRBは債務購入を終了するためのプランを追加する予定です。一部の市場アナリストは、FRBが再び購入債の規模を削減すれば、資金が再び大規模な新興経済体の流出を引き起こす可能性があると懸念している。新興市場の局部的な金融不安がハリケーンになるように促すかもしれない。バタフライ・エフェクトのハリケーンは新興国の中国を席巻するに違いない。

もちろん、中国内陸部には新興市場通貨の雪崩による金融危機に対処する有利な要素があると見られます。

一つは中国が管理している浮動弾性為替レート制で、固定を避けました。為替レート制が衝撃を受ける弊害。中国が固定為替レート制を継続して実施し、資本の自由交換と輸出入と流動を開放すれば、必然的に衝撃を受け、これは金融改革の重要性を加速すると説明します。

第二に、中国は新興市場の金融不安を下回る強い外貨準備力を持っている。昨年末までに中国の外貨準備高は3.82兆ドルに達した。

新興市場の金融不安は新興国に中国を含む外国為替の開放と管理について考えを示した。一国は三つの目標の中から二つを選択しなければなりません。一国はその為替レートを固定することができて、その中央銀行をも弱体化させなくて、しかし手段は必ず資本の流動を制御するのでなければなりません；一国も資本を自由に流動させることができて、そして貨幣の自治能力を維持して、しかし手段は必ず為替レートの自由な揺れ動くことを譲るのです；

あるいは、一国は資本を自由に流動させ、貨幣の為替レートを安定させることもできるが、手段はインフレと経済の衰退を防ぐために本位利率をコントロールすることを放棄しなければならない。また、開放経済は多くの利益をもたらしましたが、開放が行き過ぎると、特に短期資本の流動に制限を加えず、投機筋に攻撃される恐れがあります。投函されたものは、投資者がいつでも回収・撤去することができます。これは金融危機と銀行危機につながりかねない。

中国に着きました中央銀行利害を勘案して、政策決定力を試す時だ。