春節休暇の綿市場の変化とその影響

春節連休期間中、米綿の3月契約は74.28米セントから72.53米セント/ポンドまで下落し、累積で2.36%下落した。綿市場の変化は主に中米貿易交渉、USDA需給月報と米綿週間販売報告の三つの面に現れています。

米中貿易紛争

筆者は中米貿易紛争について「最終合意はまだ達成されていないが、緩和の方向に向かって発展している」と判断しました。マクロ経済と綿花市場に対する弾圧を解除することはできず、交渉の進展について綿花市場に対する指導には細心の注意が必要です。春節前に中国側代表団は米国での交渉を終え、交渉が進展したことを示し、最終合意のために基礎を築いた。2月9日、中国商務部から発声があり、アメリカ側代表団は2月11日に北京に到着し、中米双方は14日から15日まで北京でさらなる協議を行う。

貿易紛争は綿花市場に対する影響は主に二つの面があります。一つは世界貿易の流れに影響を与え、米綿の関税徴収によって米綿の輸出がより多く非中国地区に流れ、中国紡織品の関税徴収によってアメリカにもっと多くの非中国産織物を輸入するようになりました。以前、市場はすでに十分に取引されていましたが、需要の萎縮ロジックは、現在の主な変数は中米が最終合意に達するかどうかで、いったん達成すれば、綿花価格の上昇につながる変動率が増加します。

US DA月間需給報告

US DA 2月の報告によると、2018/19年度の世界の綿花生産量は12月より6.2万トン減の2579.1万トンとなり、中国、ブラジルの生産量はそれぞれ10.8万トン、8.7万トン上昇し、インド、トルコの生産量はそれぞれ10.8万トン、13万トン減少した。世界の綿花消費量は12月より43.2万トン減の2692.1万トンとなり、中国、インド、ベトナム、トルコの消費量はそれぞれ21.8万トン、インドの16万4,000トン、4,000トン、4,000トンを下げた。市場の圧力は下がりましたが、下げ幅は限られています。これまで市場ではすでに十分な取引需要が縮小されていましたので、今回の引き下げは市場の期待に合致します。筆者の推計によると、市場では現在2018/19年度の世界消費予想が前年より100万トン以上減少し、極めて悲観的な見通しであり、現在USDAが提供しているデータは前年より23.3万トン増加しており、両者の間に大きな違いがある。

米綿の周度輸出報告

2018年12月27日の今週は、2018/19年度の米綿5.36万トンを契約し、前年同期比0.84万トン増加した。積載4.59万トンで、同0.38万トン減少した。2018年12月27日までに、累計純契約は2018/19年度のメリヤス25.4万トンで、年間予想の76.7%を占めています。2018/19年度のメリヤス80.5万トンを積算して、出荷進捗は32.1%です。このうち、中国は2018/19年度の米綿37.9万トンを契約し、米綿の契約量の15.1%を占めています。2018/19年度の米綿9.9万トンを積算して、米綿の出荷進捗状況の12.3%を占めています。

以上のように、休日の綿市場の変動はあまり大きくないので、国内の綿花価格は低く、一時的に揺れ動くパターンを打破するのは難しいと予想しています。将来は貿易紛争が悪化しない、金融危機が爆発しないというマクロ仮定のもとで、綿花価格は絶対的に底の部分がほぼ明らかになります。予想偏差は主にマクロ面に現れています。貿易紛争が意外に悪化したり、マクロ面に金融危機が現れたりすれば、綿も独善するのが難しいです。